水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將拉長(zhǎng)增長(zhǎng)周期
水泥產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和行業(yè)集中度的提高，將加速淘汰落后的水泥生產(chǎn)企業(yè)，且需求旺季的來(lái)臨也將有利于產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展與整合。同時(shí)，中小投資者可考慮購(gòu)進(jìn)水泥股，預(yù)計(jì)多方因素將推動(dòng)水泥股的大漲?！ ≈袊?guó)建材此次的收購(gòu)行動(dòng)加速了水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和行業(yè)集中度提高，我們從中得到啟發(fā)：當(dāng)集中度(或者平均產(chǎn)量規(guī)模)在全國(guó)的排名地位長(zhǎng)期落后于區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)銷(xiāo)量在全國(guó)排名地位時(shí)，該區(qū)域具備收購(gòu)和整合的良好外部條件，這為我們以后發(fā)現(xiàn)具有收購(gòu)潛質(zhì)的標(biāo)的提供了重要的區(qū)域參考條件。
良好的預(yù)期增長(zhǎng)趨勢(shì)
水泥價(jià)格目前在穩(wěn)定增長(zhǎng)的通道內(nèi)運(yùn)行，比去年同比增長(zhǎng)3～5%左右；今年前8個(gè)月全國(guó)共生產(chǎn)水泥8.56億噸(產(chǎn)銷(xiāo)率97%以上)，比去年同期增長(zhǎng)15%。
行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將拉長(zhǎng)增長(zhǎng)周期，提高行業(yè)整體估值水平。衡量行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的兩個(gè)重要變量是：落后產(chǎn)能的淘汰；行業(yè)集中度的變化。經(jīng)過(guò)我們對(duì)這兩個(gè)變量的持續(xù)跟蹤，更加堅(jiān)定了行業(yè)增長(zhǎng)周期拉長(zhǎng)的判斷。
落后產(chǎn)能淘汰落到實(shí)處
目前立窯等落后產(chǎn)能的淘汰開(kāi)始落到實(shí)處，落后淘汰速度預(yù)計(jì)將好于市場(chǎng)預(yù)期：最近一年(截至今年8月)共關(guān)停窯生產(chǎn)線533家(2006年底，共水泥企業(yè)5000多家)，減少熟料產(chǎn)量3407萬(wàn)噸。其中：轉(zhuǎn)作粉磨站218家，累計(jì)生產(chǎn)水泥4281萬(wàn)噸，新增改組企業(yè)98家，新增熟料產(chǎn)量1064萬(wàn)噸。
期待四季度的漲價(jià)
在水泥行業(yè)第三季度相對(duì)小淡季的時(shí)候，我們推薦買(mǎi)入水泥股，并持股待漲，主要理由在于第四季度最大的亮點(diǎn)在于水泥漲價(jià)：需求旺季來(lái)臨；供給面結(jié)構(gòu)正在發(fā)生優(yōu)化；成本推動(dòng)等都是推動(dòng)漲價(jià)的因素。
投資策略：首選“價(jià)格”兼顧“整合”
在四季度的投資策略方面，我們堅(jiān)持兩條主線。
首選價(jià)格主線：大產(chǎn)能規(guī)模公司受益最大。我們認(rèn)為1000萬(wàn)噸以上產(chǎn)能規(guī)模的企業(yè)仍是價(jià)格上漲的最大受益者，我們推薦的重點(diǎn)是華新水泥、冀東水泥、海螺水泥。我們遵循前期的投資思路，海螺的穩(wěn)定性作為必配品種，另加一個(gè)進(jìn)攻型較強(qiáng)的品種，華新水泥或者冀東水泥。
兼顧整合主線：具備規(guī)模或管理提升潛力的公司。我們繼續(xù)看好我們前期報(bào)告中重點(diǎn)推薦的四川雙馬、江西水泥、祁連山。根據(jù)我們對(duì)福建水泥市場(chǎng)的判斷(企業(yè)平均產(chǎn)量地位遠(yuǎn)低于省總體產(chǎn)銷(xiāo)在全國(guó)的地位)，我們認(rèn)為，福建水泥未來(lái)被整合的可能性相當(dāng)大，增加推薦福建水泥。
在整合的大體背景下，我們關(guān)注資產(chǎn)注入后，產(chǎn)能有大幅提升的公司——太行水泥，我們認(rèn)為隨著金隅水泥收購(gòu)太行水泥所有手續(xù)完成，將擇時(shí)啟動(dòng)金隅水泥的水泥資產(chǎn)注入計(jì)劃，注入后總體產(chǎn)能將是目前太行水泥總體產(chǎn)能的兩倍多。
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