冀東水泥：長(zhǎng)短期價(jià)值兼?zhèn)涞乃帻堫^
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我們觀點(diǎn)：水泥行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，而水泥產(chǎn)品本身不具有差異性，難以靠產(chǎn)品差異性獲得超額利潤(rùn)，因此，產(chǎn)能擴(kuò)張速度是水泥公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基本保障和條件。產(chǎn)能也是決定公司長(zhǎng)期價(jià)值的基本條件，冀東水泥正處在產(chǎn)能增長(zhǎng)的爆發(fā)期，正是投資的最佳時(shí)期。此外冀東水泥所處的市場(chǎng)景氣度高，短期來看利潤(rùn)水平也有保證，是長(zhǎng)短期價(jià)值兼?zhèn)涞耐顿Y品種。
未來兩年進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)
冀東水泥目前產(chǎn)能大約在4000 萬噸，其中08 年新增產(chǎn)能1500萬噸，以目前在建的生產(chǎn)線計(jì)算，預(yù)計(jì)2009、2010 年水泥產(chǎn)能將分別超過5500 萬噸和7000 萬噸。
擴(kuò)張產(chǎn)能主要覆蓋高景氣地區(qū)
冀東水泥在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上調(diào)整為區(qū)域領(lǐng)先，在擴(kuò)大既有京津冀地區(qū)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極開拓具有投資空間的區(qū)外市場(chǎng)。
目前的主要區(qū)域市場(chǎng)為華北和西北，受投資拉動(dòng)的因素影響，這些地區(qū)景氣度較高。尤其是利潤(rùn)水平較好的內(nèi)蒙古、陜西、重慶等地新增產(chǎn)能較多。
成本正進(jìn)一步下降
水泥成本中主要因素煤炭的價(jià)格正在進(jìn)一步的下降，有利地降低了水泥的生產(chǎn)成本，而余熱發(fā)電的投產(chǎn)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
聯(lián)手中材有利于區(qū)域環(huán)境
中國(guó)中材一旦拿下冀東，兩家自然會(huì)走到一起，競(jìng)爭(zhēng)減弱，市場(chǎng)的主導(dǎo)地位進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于維持北部水泥市場(chǎng)。
預(yù)測(cè)和估值
我們預(yù)測(cè)09-11年EPS分別為0.73，1.01 和1.22 元，目標(biāo)價(jià)18元，維持增持評(píng)級(jí)。中信建投證券有限責(zé)任公司
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