海螺水泥是國(guó)內(nèi)最大的水泥制造企業(yè)集團(tuán)，主要從事中高標(biāo)號(hào)水泥及優(yōu)質(zhì)商品熟料的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有42.5級(jí)和32.5級(jí)普通硅酸鹽水泥、礦渣水泥、32.5級(jí)復(fù)合水  

泥及優(yōu)質(zhì)商品熟料。公司是中國(guó)華東地區(qū)的高標(biāo)號(hào)水泥及商品熟料的主要供貨商，"海螺"品牌在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中享負(fù)盛名。

　　水泥價(jià)格料維持底部整理

　　近年國(guó)家實(shí)施的積極財(cái)政政策令水泥市場(chǎng)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。但是行業(yè)內(nèi)仍存在的諸多問題影響了水泥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好轉(zhuǎn)。在這些問題中，最根本的問題是供求關(guān)系失衡。巨大的供求缺口使得水泥的市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期處于低位徘徊的局面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。國(guó)家于1998年實(shí)施了"控制總量、結(jié)構(gòu)調(diào)整"的規(guī)范、發(fā)展政策，但直到2001年才取得了階段性的成果，關(guān)閉了不少小水泥廠，使行業(yè)參與者實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。長(zhǎng)期來看，小水泥廠仍大量存在，從而使得供求問題在短期內(nèi)難以有效根治，水泥市場(chǎng)價(jià)格在未來兩三年內(nèi)會(huì)繼續(xù)維持底部整理的格局。受此影響，水泥行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益在短期內(nèi)也將保持穩(wěn)定，長(zhǎng)期形勢(shì)主要還取決于規(guī)范發(fā)展政策的貫徹力度和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

　　公司五年產(chǎn)銷量平均增36%

　　公司的產(chǎn)銷規(guī)模在近5年保持了平均36%的增長(zhǎng)速度，遠(yuǎn)高于全行業(yè)平均8%-10%的增長(zhǎng)速度。鑒于今明兩年中國(guó)的固定資產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)保持兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，水泥未來的市場(chǎng)環(huán)境比較樂觀。根據(jù)水泥銷售下半年要好于上半年的規(guī)律，以及年內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目都將投入試生產(chǎn)而增加的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)公司下半年的水泥(包括熟料)銷售量將達(dá)到750萬(wàn)噸，全年合計(jì)為1350萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約35%。2003年的增長(zhǎng)將大部分來自于年內(nèi)投產(chǎn)項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)和全年度運(yùn)作，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量可達(dá)到1800萬(wàn)噸，增幅約33%。

　　收入利潤(rùn)率快速上升從產(chǎn)品的盈利情況看，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從2001年開始下降，2002年上半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從2001年的36.32%繼續(xù)下降至34.74%。這主要是由于大量新近形成的固定資產(chǎn)增加了公司的折舊成本和主要能源產(chǎn)品---煤炭?jī)r(jià)格和運(yùn)輸價(jià)格的上漲。但是，公司的收入利潤(rùn)率則保持了快速上升的態(tài)勢(shì)，從1999年的4.78%上升至2002年中期的17.87%。這主要是因?yàn)楣镜臓I(yíng)業(yè)、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用的上升幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期收入(產(chǎn)銷規(guī)模)的增長(zhǎng)速度，使得產(chǎn)品的單位期間費(fèi)用明顯下降，這也是規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效益。

　　目前處擴(kuò)大產(chǎn)能高峰期

　　安徽海螺采取以新建投資為主、購(gòu)并為輔的發(fā)展戰(zhàn)略，目前正處于快速擴(kuò)大產(chǎn)能的高峰期。類似于收購(gòu)南京中國(guó)水泥廠的行為今后還會(huì)有，但通過此種方式獲得的產(chǎn)能在新增產(chǎn)能中的比重會(huì)比較低，而新建產(chǎn)能將會(huì)向、日產(chǎn)5000噸以上的大型生產(chǎn)線傾斜，以獲得更大的成本優(yōu)勢(shì)。公司目前正在積極籌備國(guó)內(nèi)最大的日產(chǎn)10000噸和8000噸的生產(chǎn)線，約在2003年年末投產(chǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)2002年和2003年公司的業(yè)績(jī)將分別增長(zhǎng)17%和32%，可謂快速增長(zhǎng)。但股價(jià)近期調(diào)整了不故認(rèn)為可趁低吸納。