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華新水泥:環(huán)保錯(cuò)峰穩(wěn)固水泥價(jià)格 公司業(yè)績(jī)彈性可期

中信建投證券股份有限公司 · 2017-01-20 09:28

  1.環(huán)保疊加錯(cuò)峰有助于水泥價(jià)格高位企穩(wěn)。16年下半年開(kāi)始水泥價(jià)格超預(yù)期上漲,帶動(dòng)毛利指標(biāo)水泥-煤炭?jī)r(jià)格差升至253元,達(dá)到近3年高點(diǎn)。湖北、湖南地區(qū)16年水泥價(jià)格較16年年初漲幅達(dá)80/60元/噸,是16年領(lǐng)漲地區(qū)之一;水泥漲價(jià)帶動(dòng)毛利提升,西南/中南水泥-煤炭?jī)r(jià)格差提升近40元至280/270元,是全國(guó)改善最大的地區(qū)。2016年5月國(guó)辦發(fā)34號(hào)文規(guī)定,停止生產(chǎn)32.5等級(jí)復(fù)合硅酸鹽水泥,重點(diǎn)生產(chǎn)42.5及以上等級(jí)產(chǎn)品,這將在一定程度上減少西南及中南地區(qū)的水泥供給,2016年12月5日,湖北省經(jīng)信委和環(huán)保廳聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于在全省水泥行業(yè)推行錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》,預(yù)計(jì)17年水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)將在全省全面實(shí)施,這將大大減少地區(qū)水泥產(chǎn)量,再疊加明年需求端的良好態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)2017年水泥價(jià)格依然會(huì)保持穩(wěn)定。

  2.核心市場(chǎng)受益供需格局改善,拉豪水泥資產(chǎn)注入帶來(lái)供給改善。公司核心銷售市場(chǎng)為湖北、湖南、西藏、云南區(qū)域,雖然2017年市場(chǎng)擔(dān)憂房地產(chǎn)需求,但基建端將會(huì)給予強(qiáng)有力的需求支撐,2016年區(qū)域固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng),增速分別為13%、23%及20%,未來(lái)區(qū)域基建投資需求大,是公司業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力:西藏地區(qū)大型基建工程陸續(xù)開(kāi)工,西藏水泥價(jià)格高企,由于當(dāng)?shù)厮嘞鄬?duì)稀缺,長(zhǎng)期供不應(yīng)求的狀況為公司當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)帶來(lái)高業(yè)績(jī)彈性,公司目前擬投資7億元建設(shè)第三條新型干法水泥線,建成后將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn);云南泛亞鐵路等大型基建工程仍在持續(xù)推進(jìn),區(qū)域需求格局良好,公司在云南景洪、昭通水泥資產(chǎn)的盈利狀況也遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平。需要注意的是,公司主要市場(chǎng)湖北目前供給端壓力較大,2016年有三條5000t/d產(chǎn)能在建,制約了水泥企業(yè)協(xié)同的空間,但從中期而言,湖北省尤其是武漢區(qū)域重大工程將陸續(xù)釋放需求,同時(shí)在政府進(jìn)一步加大錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施和檢查力度以化解區(qū)域產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的背景下,葛洲壩、湖北京蘭等地方龍頭企業(yè)進(jìn)一步新增產(chǎn)能可能性較小,目前湖北CR4產(chǎn)能占比達(dá)到74%,未來(lái)三家龍頭進(jìn)一步提高市占率是大的趨勢(shì),并且湖北省也已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn),因此供需邊際仍可維持弱勢(shì)平衡??傮w而言,隨著西南和中南地區(qū)基建投資增長(zhǎng),供給端改革背景下公司業(yè)績(jī)將顯示出向上的彈性。2016年11月9日股東大會(huì)通過(guò)13.75億元收購(gòu)拉豪資產(chǎn),公司大股東的此次資產(chǎn)注入使得華新水泥獲得2000萬(wàn)噸熟料產(chǎn)能,一舉成為全國(guó)第五大水泥生產(chǎn)商,有更充分的能力整合西南地區(qū)的水泥資源,提升自身水泥資產(chǎn)的管理和盈利能力,這將進(jìn)一步增強(qiáng)供給側(cè)改善預(yù)期,為公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)發(fā)展打好基礎(chǔ)。       

  3. 國(guó)際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),環(huán)保業(yè)務(wù)日臻成熟。受益于股東Holcim的外資股東背景,華新水泥在海外業(yè)務(wù)布局方面搶占先機(jī),目前已經(jīng)有塔吉克斯坦亞灣、格索特以及柬埔寨三條生產(chǎn)線在產(chǎn),20%左右的凈利率遠(yuǎn)高于企業(yè)平均以及行業(yè)平均水平,此外,塔國(guó)50萬(wàn)噸粉磨站項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年完工,配合原有產(chǎn)能不僅滿足國(guó)內(nèi)需求,還會(huì)出口至局勢(shì)趨穩(wěn)、重建需求巨大的阿富汗,尼泊爾納拉亞尼2800t/d項(xiàng)目正在推進(jìn),預(yù)計(jì)2018年公司海外熟料年產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)噸。環(huán)保業(yè)務(wù)方面,公司目前運(yùn)行的環(huán)保項(xiàng)目達(dá)到19個(gè),試營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目2個(gè)、在建項(xiàng)目7個(gè)。公司在完善廢棄物預(yù)處理和水泥窯協(xié)同處置領(lǐng)域的環(huán)保技術(shù)、生活垃圾預(yù)處理工藝、提高RDF質(zhì)量、優(yōu)化污泥餅的干化處置及試點(diǎn)多點(diǎn)投燒技術(shù)、提升RDF喂料量及改善窯系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定等方面不斷創(chuàng)新,取得一系列的進(jìn)展和成果,目前公司水泥處置能力達(dá)到550萬(wàn)噸/年,水泥窯協(xié)同處理增長(zhǎng)空間廣闊。

  4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016年和2017年?duì)I業(yè)收入140億元、149億元,同比增長(zhǎng)5.40%、6.31%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.50億元、7.13億元;EPS為0.31元、0.49元。

編輯:俞垚伊

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