2020年前三季度，冀東水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.54億元，同比下滑4.19%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)20.94億元，同比下滑15.21%。其中第三季度營(yíng)收為109.01億元，同比增長(zhǎng)6.50%，歸母凈利潤(rùn)為10.94億元，同比增長(zhǎng)9.39%。

圖1：歷年前三季度營(yíng)收及同比       圖2：歷年前三季度歸母凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

前三季度水泥以量補(bǔ)價(jià)，二三季度銷(xiāo)量大幅反彈

1-9月，冀東水泥水泥和熟料綜合銷(xiāo)量達(dá)到7682萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)了3.60%。分季度看，一季度受新冠肺炎疫情的影響，公司所在區(qū)域下游客戶復(fù)工時(shí)間較去年同期推遲，導(dǎo)致水泥和熟料綜合銷(xiāo)量同比大幅減少，營(yíng)業(yè)收入同比降低，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響；第二季度下游工程復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比快速增長(zhǎng)；第三季度銷(xiāo)售水泥和熟料共計(jì)3,472萬(wàn)噸，同比也大幅增長(zhǎng)。但從價(jià)格來(lái)看，前三季度噸水泥和熟料綜合售價(jià)同比下降8.79%，噸水泥和熟料綜合銷(xiāo)售成本同比降低4.42%。

圖3：前三季度綜合銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)3.60%   圖4：二三季度銷(xiāo)量大幅反彈

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今年上半年，銷(xiāo)量較同期減少的區(qū)域主要為北京和天津，其他區(qū)域整體仍保持同比增長(zhǎng)，其中河北區(qū)域和東北區(qū)域上半年同比增量明顯。北京市場(chǎng)需求主要依靠投資拉動(dòng)，受到疫情影響明顯，但自7月以來(lái)已逐漸恢復(fù)，7月單月銷(xiāo)量已同比持平；天津區(qū)域市場(chǎng)恢復(fù)相對(duì)更快，7月銷(xiāo)量較2019年同期已實(shí)現(xiàn)約 10%的增長(zhǎng)。

銅川水泥、協(xié)同處置項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)

三季度末，在建工程余額達(dá)到14.50億元，相比期初增長(zhǎng)84.45%，主要是銅川公司新建熟料水泥生產(chǎn)線和水泥窯協(xié)同處置危險(xiǎn)廢物項(xiàng)目的建設(shè)。冀東水泥在水泥業(yè)務(wù)以外，繼續(xù)開(kāi)拓危廢固廢處置以及骨料相關(guān)業(yè)務(wù)。上半年，在水泥熟料出現(xiàn)下滑時(shí)，危廢固廢處置和骨料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.17億元及3.49億元，分別增長(zhǎng)8.19%及12.96%。盡管目前兩者占營(yíng)業(yè)收入總額比重較低，但皆較去年占比有所增長(zhǎng)。新項(xiàng)目的推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈的拓展將有助于冀東水泥業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盈利預(yù)期：全年有望同比小幅提升

今年河北區(qū)域工程項(xiàng)目，尤其雄安新區(qū)建設(shè)持續(xù)增加，預(yù)計(jì)全年雄安新區(qū)水泥需求約 500 萬(wàn)噸左右，比前一年有較大增長(zhǎng)，石家莊、唐山等區(qū)域也有房地產(chǎn)持續(xù)開(kāi)復(fù)工和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等項(xiàng)目支撐民用市場(chǎng)。公司在河北市場(chǎng)有較高的市場(chǎng)份額，因此今年水泥需求未受到疫情影響。陜西區(qū)域上半年受到疫情影響有所波動(dòng)，但隨著疫情防控形勢(shì)趨穩(wěn)，工程陸續(xù)開(kāi)工，二季度需求同比增長(zhǎng)，7月銷(xiāo)量已接近 2019年同期水平，預(yù)計(jì)下半年需求將有所改善；內(nèi)蒙古區(qū)域 1-4月處于淡季，受疫情影響較小，市場(chǎng)啟動(dòng)后需求及價(jià)格平穩(wěn)，下半年隨著部分工程開(kāi)工，需求有望小幅提升；重慶區(qū)域受疫情影響較大，上半年需求較同期明顯下降，隨著疫情的趨緩和雨季的結(jié)束，市場(chǎng)需求將逐步提升。隨著全國(guó)各地重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目加快推進(jìn)，水泥的需求有支撐。冀東水泥2020年全年銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為 350億元，相比2019年有小幅提升。（本文不構(gòu)成投資建議）