2007年投資策略：機(jī)械制造成牛股搖籃 推薦5大龍頭
2006-11-24 00:00
中國(guó)重工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重，2000年后開(kāi)始提高，2003年出現(xiàn)加速，達(dá)到29%，2006年1至9月更是達(dá)到31%。重化工業(yè)時(shí)期來(lái)臨，中國(guó)工業(yè)化、城市化進(jìn)程加快，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移。而中國(guó)機(jī)械工業(yè)增加值與GDP增速對(duì)比，1999年前是低于GDP增速的，但1999年之后出現(xiàn)加快，2002年快于GDP增速1倍，2003為1.6倍，2006上半年同期增速達(dá)到32%，快于GDP近2倍。
為此，黨的十六大提出大力振興裝備制造業(yè)，走新型工業(yè)化道路，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，時(shí)機(jī)完全成熟。這樣，今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)機(jī)械制造業(yè)面臨歷史性的重要機(jī)會(huì)。
從部分細(xì)分行業(yè)看，工程機(jī)械行業(yè)“十一五”前3年積極因素很多，前景廣闊；數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國(guó)家振興裝備制造業(yè)中長(zhǎng)期有利于該行業(yè)的大發(fā)展；2015年中國(guó)將成為全球第一造船大國(guó)，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)；起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長(zhǎng)是其主旋律。所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
集裝箱行業(yè)受益于中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)，步入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，過(guò)去高速增長(zhǎng)的情況估計(jì)難以再現(xiàn)。因此，投資評(píng)級(jí)為：中性。
1、工程機(jī)械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機(jī)械行業(yè)注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力
“十五”時(shí)期，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入02、03年連續(xù)出現(xiàn)兩年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但04、05年增長(zhǎng)速度回落十分明顯，主要原因是國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控和“十五”后期不少工程項(xiàng)目處于竣工時(shí)期。
進(jìn)入2006年，“十一五”時(shí)期一大批工程項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，工程機(jī)械新的景氣周期來(lái)臨，06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長(zhǎng)35%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額47億元，已經(jīng)高于01至05任何一年；行業(yè)平均毛利率也有所提高；出口交貨價(jià)值同期增長(zhǎng)49%，保持04年以來(lái)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品走出國(guó)門的勢(shì)頭迅速加快。
從2006年初國(guó)家公布的《第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》來(lái)看，中央政府投資支持的重點(diǎn)領(lǐng)域在五個(gè)方面，即“新農(nóng)村建設(shè)”、“公共服務(wù)”、“資源環(huán)境”、“自主創(chuàng)新”、“基礎(chǔ)設(shè)施”等。顯然，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)，帶來(lái)積極重要影響的是“新農(nóng)村建設(shè)重點(diǎn)工程”和“交通基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)工程”。
例如，鐵路“十一五”時(shí)期將建設(shè)6條客運(yùn)專線，正線長(zhǎng)度達(dá)到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設(shè)無(wú)碴軌道1919公里，鋪軌達(dá)到6500多公里，總投資達(dá)到3000億元以上，對(duì)大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實(shí)機(jī)械、挖掘機(jī)械、攤鋪機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經(jīng)開(kāi)工，對(duì)混凝土和挖掘機(jī)械的需求密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通鐵路；高速公路建設(shè)14條，2010之前國(guó)內(nèi)將保持每年新增3000公里，到時(shí)我國(guó)高速公路里程達(dá)到約5萬(wàn)公里，無(wú)疑有效拉動(dòng)路面設(shè)備、混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場(chǎng)需求；投資1500多億元的南水北調(diào)、5260億元的西電東送、北京奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開(kāi)發(fā)、2010上海世博會(huì)場(chǎng)館建設(shè)等重大項(xiàng)目仍處于建設(shè)當(dāng)中，對(duì)混凝土機(jī)械的繼續(xù)保持穩(wěn)定的需求；尚有大連、天津等12個(gè)沿海港口建設(shè)和北京、上海等10個(gè)機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建等等；此外，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境和能源的關(guān)注，中國(guó)預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預(yù)計(jì)將由目前的20%提高到40%(而美國(guó)、瑞典等發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例達(dá)到80%以上)，將增長(zhǎng)一倍以上，預(yù)拌混凝土將成為混凝土機(jī)械穩(wěn)定的需求。從我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入季度環(huán)比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長(zhǎng)為39%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)也出現(xiàn)相應(yīng)回落，行業(yè)平均毛利率保持穩(wěn)定；出口交貨值環(huán)比增長(zhǎng)6%，同期增長(zhǎng)為44%。產(chǎn)品銷售的回落反映了宏觀調(diào)控對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。
重點(diǎn)公司
中聯(lián)重科：主要經(jīng)營(yíng)混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。
中聯(lián)重科：工程機(jī)械唯一自主創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)
中聯(lián)重科主要經(jīng)營(yíng)混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。06年8月被國(guó)家確定為開(kāi)展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)單位之一，是工程機(jī)械行業(yè)唯一一家企業(yè)。同時(shí)，也是2005年度全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)(排第33位)，列中國(guó)同行首位。2003年開(kāi)始通過(guò)一系列購(gòu)并、整合，公司迅速做大做強(qiáng)?！爸新?lián)”牌系列工程建設(shè)機(jī)械、“浦沅”牌系列汽車起重機(jī)械產(chǎn)品等均是中國(guó)同類產(chǎn)品中的著名品牌?；炷翙C(jī)械和起重機(jī)械，均居行業(yè)第二，占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)到86%。
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值18.58元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭上市公司估值不高，裝載機(jī)龍頭柳工、推土機(jī)龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯(lián)重科可比性較大的是三一，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品具有相似的特征，即混凝土機(jī)械相同，市盈率約20倍?？紤]中聯(lián)重科未來(lái)2、3年的能保持高速增長(zhǎng)，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據(jù)對(duì)公司2006、07年的預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約15至20元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)應(yīng)低于絕對(duì)估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價(jià)12.74元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
1.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
“十一五”前3年工程機(jī)械行業(yè)積極因素很多，前景十分看好，目前宏觀調(diào)控影響主要是短期的，并已經(jīng)有所消化，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
2、國(guó)家振興裝備制造業(yè)為金屬切削(數(shù)控)機(jī)床帶來(lái)歷史性機(jī)遇
2．1、持續(xù)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)難以改變
機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，處于上游。數(shù)控機(jī)床作為機(jī)床工業(yè)的主流產(chǎn)品，已成為實(shí)現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化的關(guān)鍵設(shè)備，是國(guó)防軍工裝備發(fā)展的戰(zhàn)略物資。數(shù)控機(jī)床的擁有量及其性能水平的高低，是衡量一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的重要標(biāo)志。因此，國(guó)家把發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控設(shè)備、數(shù)控系統(tǒng)和功能部件列為國(guó)家重要的振興目標(biāo)之一。
“十五”時(shí)期以來(lái)，我國(guó)金屬切削機(jī)床(包括數(shù)控機(jī)床)行業(yè)產(chǎn)品銷售收入一直保持持續(xù)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，期間宏觀調(diào)控影響有限。06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額17億元，達(dá)到05全年的80%；行業(yè)平均毛利率比上年提高2個(gè)百分點(diǎn)；數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到59764臺(tái)，已經(jīng)超過(guò)2005全年，保持01年以來(lái)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭不變。
2.2、06 年3 季度產(chǎn)品銷售、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)穩(wěn)定，基本不受宏觀調(diào)控的影響
2.3、重點(diǎn)公司
沈陽(yáng)機(jī)床：中國(guó)機(jī)床第一品牌
“十五”期間，沈陽(yáng)機(jī)床通過(guò)國(guó)家科技攻關(guān)和國(guó)家“863”計(jì)劃項(xiàng)目，數(shù)控機(jī)床開(kāi)始由簡(jiǎn)單仿制和局部改造進(jìn)入了自主創(chuàng)新階段。盡管06年1-9月我國(guó)金屬切削機(jī)床行業(yè)企業(yè)銷售額排名，沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)處于第2名(見(jiàn)表2)，但是數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)份額達(dá)到約17%，高出大連機(jī)床集團(tuán)約2倍，且產(chǎn)量數(shù)控化率06年來(lái)國(guó)內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先并再有所提高。顯然，沈陽(yáng)機(jī)床在我國(guó)數(shù)控機(jī)床最有競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值22.19元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.56元、07年0.76元、08年1.11元。與國(guó)內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)上市公司相比，沈陽(yáng)機(jī)床市盈率不高，目前約26倍，但市凈率、總市值是最高的。但我們認(rèn)為沈陽(yáng)機(jī)床在國(guó)內(nèi)是具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，這種比較有些牽強(qiáng)。考慮到沈陽(yáng)機(jī)床具有較高的成長(zhǎng)性，但近期業(yè)績(jī)不突出，給予22至23倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(主要考慮07年)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約15至17元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)應(yīng)低于絕對(duì)估值，定為15至16元是可以的。目前公司股價(jià)12.48元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
2.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
我國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國(guó)家振興裝備制造業(yè)中長(zhǎng)期有利于該行業(yè)的大發(fā)展，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好
3、中國(guó)船舶制造業(yè)追趕日本、韓國(guó)，正處于加速發(fā)展時(shí)期
3．1、我國(guó)船舶制造銷售收入已經(jīng)持續(xù)4年保持約40%的高速增長(zhǎng)縱觀20世紀(jì)以前的世界現(xiàn)代造船發(fā)展史，曾出現(xiàn)三次趕超：19世紀(jì)中期，英國(guó)趕超美國(guó)成為世界第一造船大國(guó)；20世紀(jì)中期，日本趕超英國(guó)成為世界第一造船大國(guó)；20世紀(jì)末，韓國(guó)趕超日本成為世界第一造船大國(guó)。本世紀(jì)初,世界出現(xiàn)了第四次趕超：屈居世界造船第三長(zhǎng)達(dá)十年之久的中國(guó)，猛然發(fā)威，向世界造船大國(guó)發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在日本造船業(yè)也已進(jìn)入成熟階段的后期，韓國(guó)造船業(yè)則處于成長(zhǎng)階段的中后期，中國(guó)造船業(yè)剛進(jìn)入成長(zhǎng)階段。本世紀(jì)頭二十年，世界造船中心繼續(xù)東移，造船格局將進(jìn)一步演變，中國(guó)必將在下一輪的發(fā)展成為新的一極，而形成以韓、日、中三足鼎立為特征的世界造船多極格局。
21世紀(jì)以來(lái)，隨著時(shí)代的進(jìn)步、國(guó)際形勢(shì)的變化和我國(guó)綜合國(guó)力的增長(zhǎng)，發(fā)展海洋事業(yè)的重要性和迫切性日益凸現(xiàn)，因此，必須把我國(guó)這樣一個(gè)海洋大國(guó)建設(shè)成為一個(gè)海洋強(qiáng)國(guó)，才能適應(yīng)時(shí)代的要求。中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)層清楚地認(rèn)識(shí)到，要使中國(guó)真正成為世界有影響力的大國(guó)，就必須有繁榮的對(duì)外貿(mào)易、龐大的商船隊(duì)伍、強(qiáng)大的海軍力量和先進(jìn)的造船工業(yè)。在《十一五年規(guī)劃綱要》中決定，“加強(qiáng)船舶自主設(shè)計(jì)能力、船用裝備配套能力和大型造船設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)、高附加值的新型船舶和海洋工程裝備。在環(huán)渤海、長(zhǎng)江口和珠江口等區(qū)域建設(shè)造船基地，引導(dǎo)其他地區(qū)造船企業(yè)合理布局和集聚發(fā)展”。而裝備制造業(yè)振興的十大重點(diǎn)之一就是大型船舶裝備，即“大型海洋石油工程設(shè)備、30萬(wàn)噸礦石和原油運(yùn)輸船、萬(wàn)標(biāo)箱以上集裝箱船、液化天然氣運(yùn)輸船等大型、高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等配套裝備”。
06年1至9月我國(guó)船舶制造產(chǎn)品銷售同期增長(zhǎng)39%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額28億元，已經(jīng)超過(guò)2005全年，行業(yè)平均毛利率9.2%，高于過(guò)去4年任何一年，贏利能力顯著增強(qiáng)。
3.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比回落17%，但毛利率卻提高3個(gè)百分點(diǎn)，因此實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額環(huán)比反而有所增加
3.3、重點(diǎn)公司
滬東重機(jī)：國(guó)內(nèi)船用柴油機(jī)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)
船用柴油機(jī)是船舶最關(guān)鍵的配套設(shè)備，即船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12～15%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒(méi)有強(qiáng)大的造船工業(yè)，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。滬東重機(jī)背靠中船集團(tuán)，06年1至9月銷售額超過(guò)15億元的10家公司中，江南造船集團(tuán)、滬東中華造船、上海外高橋、廣州廣船、上海澄西船舶等均屬中船集團(tuán)，顯然，中船集團(tuán)在國(guó)內(nèi)最具實(shí)力。而滬東重機(jī)船用柴油機(jī)50%以上是銷售給中船集團(tuán)的，產(chǎn)品盈利水平遠(yuǎn)高出我國(guó)船舶制造業(yè)平均水平，國(guó)內(nèi)份額超過(guò)60%，具絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值25.04元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.85元、07年1.06元、08年1.45元?？紤]到公司具有較高的成長(zhǎng)性和絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，給予22至25倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(主要考慮07年)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約21.5至26.5元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)25.5元至26.5 元是可以的。目前公司股價(jià)22.6 元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
3.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
2015年中國(guó)將成為全球第一造船大國(guó)，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
4、起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)中充分受益
4．1、起重運(yùn)輸設(shè)備銷售收入持續(xù)5年25%至35%的高速增長(zhǎng)這里起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)包括工程起重機(jī)械、港口(集裝箱)起重機(jī)械、叉車、升降移動(dòng)機(jī)械等等多個(gè)方面。盡管這些子行業(yè)相關(guān)性很小，但是具有的一個(gè)共同特征是受國(guó)家宏觀調(diào)控影響較小，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的高速增長(zhǎng)，行業(yè)產(chǎn)品銷售均能持續(xù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。
06年1至9月我國(guó)起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長(zhǎng)28%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額77億元，已經(jīng)超過(guò)2005全年，且是6年來(lái)最高的，行業(yè)平均毛利率16%，比05年略高，擺脫長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)，出現(xiàn)穩(wěn)定。
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長(zhǎng)，毛利率提高近2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額是05年來(lái)季度最高的
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長(zhǎng)，毛利率提高近2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額是05年來(lái)季度最高的
4.3、重點(diǎn)公司
安徽合力：國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)龍頭安徽合力在國(guó)內(nèi)叉車領(lǐng)域連續(xù)15年保持第一。2005年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17億元，與1999年相比翻了4番，年均增長(zhǎng)率保持在30%左右。
叉車的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在核心零部件、整車可靠性等方面。經(jīng)過(guò)消化吸收國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，叉車的泵、閥、缸、變速箱、液壓件等關(guān)鍵零部件都是公司自主開(kāi)發(fā)的，擁有自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，從而在叉車零部件的生產(chǎn)上形成了完整的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)鏈條，保證了公司的高額回報(bào)率。公司重點(diǎn)投資建設(shè)的合力工業(yè)園將大大提升公司的生產(chǎn)能力，新建成的生產(chǎn)線將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20000臺(tái)內(nèi)燃叉車的生產(chǎn)能力。目前，我國(guó)叉車行業(yè)正處在發(fā)展時(shí)期，其市場(chǎng)容量已經(jīng)擴(kuò)大到每年6-7萬(wàn)臺(tái)，且國(guó)內(nèi)的叉車需求量還將維持很長(zhǎng)時(shí)間的快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)的空間更大而且公司已經(jīng)占據(jù)了比較有利的地位。因此，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值16.97元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.63元、07年0.80元、08年0.95元?？紤]到公司具有穩(wěn)定的成長(zhǎng)性，給予20至22倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(主要考慮07年)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約14至16元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)定為16元是可以的。目前公司股價(jià)14.11元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
4.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
起重運(yùn)輸設(shè)備處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長(zhǎng)是其主旋律，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
5、集裝箱行業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期
5．1、集裝箱銷售收入經(jīng)過(guò)03、04年的高增長(zhǎng)后趨于平穩(wěn)集裝箱制造技術(shù)壁壘較低，在上世紀(jì)90年代初已經(jīng)由韓國(guó)、日本向中國(guó)轉(zhuǎn)移。同時(shí)，由于中國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)速度始終快于全球外貿(mào)增長(zhǎng)，一般高出0.6至1.5倍。中國(guó)港口集裝箱吞吐量更是達(dá)到20%至30%的年增長(zhǎng)速度，2003年突破4800萬(wàn)標(biāo)箱，成為全球第一，并連續(xù)3年保持至今。因此，目前全球90%以上集裝箱在中國(guó)生產(chǎn)，并已處于成熟穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期。但是，多種因素的影響，需求量最大的干貨箱價(jià)格常出現(xiàn)較大波動(dòng)，進(jìn)而引起行業(yè)盈利水平的大幅度波動(dòng)。
06年1至9月我國(guó)集裝箱行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長(zhǎng)-8%，主要是04、05年需求旺盛，基數(shù)較高，達(dá)到400億元人民幣以上的規(guī)模，導(dǎo)致06年來(lái)出現(xiàn)回落。由于毛利率迅速下降，導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額也大幅度的減少。行業(yè)平均毛利率比05年下降約4個(gè)百分點(diǎn)。
5.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比增長(zhǎng)8%，毛利率提高2 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額是最近4 個(gè)季度最高的
5.3、重點(diǎn)公司
中集集團(tuán)：保持10年的全球龍頭地位不動(dòng)搖2006三季度公司銷售集裝箱49萬(wàn)TEU，與2005年同期比增長(zhǎng)53%，而與06年二季度相比略有下降，為-12%。但我們從銷售額看，三季度達(dá)到88億元人民幣的歷史新高，說(shuō)明公司集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展仍保持積極穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)比重已達(dá)五分之一，這種變化非常有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。而且，目前道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，2、3季度銷售額是05年來(lái)最高的，全年完成70億元的目標(biāo)基本沒(méi)有問(wèn)題。這充分說(shuō)明中集集團(tuán)整合國(guó)內(nèi)車輛業(yè)務(wù)的效果和優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF中集集團(tuán)業(yè)務(wù)方法，公司每股價(jià)值17.73元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益1.21元、07年1.42元、08年1.67元?？紤]到公司成長(zhǎng)性穩(wěn)定，給予13至15倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約15至18元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)應(yīng)低于絕對(duì)估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價(jià)13.19元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
5.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：中性
長(zhǎng)期看中國(guó)的外貿(mào)進(jìn)出口仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但速度會(huì)趨緩。集裝箱行業(yè)步入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，過(guò)去高速增長(zhǎng)的情況估計(jì)難以再現(xiàn)，因此，投資評(píng)級(jí)為：中性。
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為此，黨的十六大提出大力振興裝備制造業(yè)，走新型工業(yè)化道路，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，時(shí)機(jī)完全成熟。這樣，今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)機(jī)械制造業(yè)面臨歷史性的重要機(jī)會(huì)。
從部分細(xì)分行業(yè)看，工程機(jī)械行業(yè)“十一五”前3年積極因素很多，前景廣闊；數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國(guó)家振興裝備制造業(yè)中長(zhǎng)期有利于該行業(yè)的大發(fā)展；2015年中國(guó)將成為全球第一造船大國(guó)，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)；起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長(zhǎng)是其主旋律。所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
集裝箱行業(yè)受益于中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)，步入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，過(guò)去高速增長(zhǎng)的情況估計(jì)難以再現(xiàn)。因此，投資評(píng)級(jí)為：中性。
1、工程機(jī)械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機(jī)械行業(yè)注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力
“十五”時(shí)期，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入02、03年連續(xù)出現(xiàn)兩年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但04、05年增長(zhǎng)速度回落十分明顯，主要原因是國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控和“十五”后期不少工程項(xiàng)目處于竣工時(shí)期。
進(jìn)入2006年，“十一五”時(shí)期一大批工程項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，工程機(jī)械新的景氣周期來(lái)臨，06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長(zhǎng)35%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額47億元，已經(jīng)高于01至05任何一年；行業(yè)平均毛利率也有所提高；出口交貨價(jià)值同期增長(zhǎng)49%，保持04年以來(lái)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品走出國(guó)門的勢(shì)頭迅速加快。
從2006年初國(guó)家公布的《第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》來(lái)看，中央政府投資支持的重點(diǎn)領(lǐng)域在五個(gè)方面，即“新農(nóng)村建設(shè)”、“公共服務(wù)”、“資源環(huán)境”、“自主創(chuàng)新”、“基礎(chǔ)設(shè)施”等。顯然，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)，帶來(lái)積極重要影響的是“新農(nóng)村建設(shè)重點(diǎn)工程”和“交通基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)工程”。
例如，鐵路“十一五”時(shí)期將建設(shè)6條客運(yùn)專線，正線長(zhǎng)度達(dá)到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設(shè)無(wú)碴軌道1919公里，鋪軌達(dá)到6500多公里，總投資達(dá)到3000億元以上，對(duì)大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實(shí)機(jī)械、挖掘機(jī)械、攤鋪機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經(jīng)開(kāi)工，對(duì)混凝土和挖掘機(jī)械的需求密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通鐵路；高速公路建設(shè)14條，2010之前國(guó)內(nèi)將保持每年新增3000公里，到時(shí)我國(guó)高速公路里程達(dá)到約5萬(wàn)公里，無(wú)疑有效拉動(dòng)路面設(shè)備、混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場(chǎng)需求；投資1500多億元的南水北調(diào)、5260億元的西電東送、北京奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館及配套設(shè)施建設(shè)以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開(kāi)發(fā)、2010上海世博會(huì)場(chǎng)館建設(shè)等重大項(xiàng)目仍處于建設(shè)當(dāng)中，對(duì)混凝土機(jī)械的繼續(xù)保持穩(wěn)定的需求；尚有大連、天津等12個(gè)沿海港口建設(shè)和北京、上海等10個(gè)機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建等等；此外，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境和能源的關(guān)注，中國(guó)預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預(yù)計(jì)將由目前的20%提高到40%(而美國(guó)、瑞典等發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例達(dá)到80%以上)，將增長(zhǎng)一倍以上，預(yù)拌混凝土將成為混凝土機(jī)械穩(wěn)定的需求。從我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷售收入季度環(huán)比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長(zhǎng)為39%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)也出現(xiàn)相應(yīng)回落，行業(yè)平均毛利率保持穩(wěn)定；出口交貨值環(huán)比增長(zhǎng)6%，同期增長(zhǎng)為44%。產(chǎn)品銷售的回落反映了宏觀調(diào)控對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。
重點(diǎn)公司
中聯(lián)重科：主要經(jīng)營(yíng)混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。
中聯(lián)重科：工程機(jī)械唯一自主創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)
中聯(lián)重科主要經(jīng)營(yíng)混凝土機(jī)械和起重機(jī)械，在我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)其銷售規(guī)模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品自主創(chuàng)新的結(jié)果。06年8月被國(guó)家確定為開(kāi)展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)單位之一，是工程機(jī)械行業(yè)唯一一家企業(yè)。同時(shí)，也是2005年度全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)(排第33位)，列中國(guó)同行首位。2003年開(kāi)始通過(guò)一系列購(gòu)并、整合，公司迅速做大做強(qiáng)?！爸新?lián)”牌系列工程建設(shè)機(jī)械、“浦沅”牌系列汽車起重機(jī)械產(chǎn)品等均是中國(guó)同類產(chǎn)品中的著名品牌?；炷翙C(jī)械和起重機(jī)械，均居行業(yè)第二，占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)到86%。
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值18.58元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭上市公司估值不高，裝載機(jī)龍頭柳工、推土機(jī)龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯(lián)重科可比性較大的是三一，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品具有相似的特征，即混凝土機(jī)械相同，市盈率約20倍?？紤]中聯(lián)重科未來(lái)2、3年的能保持高速增長(zhǎng)，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據(jù)對(duì)公司2006、07年的預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約15至20元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)應(yīng)低于絕對(duì)估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價(jià)12.74元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
1.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
“十一五”前3年工程機(jī)械行業(yè)積極因素很多，前景十分看好，目前宏觀調(diào)控影響主要是短期的，并已經(jīng)有所消化，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
2、國(guó)家振興裝備制造業(yè)為金屬切削(數(shù)控)機(jī)床帶來(lái)歷史性機(jī)遇
2．1、持續(xù)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)難以改變
機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，處于上游。數(shù)控機(jī)床作為機(jī)床工業(yè)的主流產(chǎn)品，已成為實(shí)現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化的關(guān)鍵設(shè)備，是國(guó)防軍工裝備發(fā)展的戰(zhàn)略物資。數(shù)控機(jī)床的擁有量及其性能水平的高低，是衡量一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的重要標(biāo)志。因此，國(guó)家把發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控設(shè)備、數(shù)控系統(tǒng)和功能部件列為國(guó)家重要的振興目標(biāo)之一。
“十五”時(shí)期以來(lái)，我國(guó)金屬切削機(jī)床(包括數(shù)控機(jī)床)行業(yè)產(chǎn)品銷售收入一直保持持續(xù)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，期間宏觀調(diào)控影響有限。06年1-9月產(chǎn)品銷售收入同期增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額17億元，達(dá)到05全年的80%；行業(yè)平均毛利率比上年提高2個(gè)百分點(diǎn)；數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到59764臺(tái)，已經(jīng)超過(guò)2005全年，保持01年以來(lái)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭不變。
2.2、06 年3 季度產(chǎn)品銷售、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)穩(wěn)定，基本不受宏觀調(diào)控的影響
2.3、重點(diǎn)公司
沈陽(yáng)機(jī)床：中國(guó)機(jī)床第一品牌
“十五”期間，沈陽(yáng)機(jī)床通過(guò)國(guó)家科技攻關(guān)和國(guó)家“863”計(jì)劃項(xiàng)目，數(shù)控機(jī)床開(kāi)始由簡(jiǎn)單仿制和局部改造進(jìn)入了自主創(chuàng)新階段。盡管06年1-9月我國(guó)金屬切削機(jī)床行業(yè)企業(yè)銷售額排名，沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)處于第2名(見(jiàn)表2)，但是數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)份額達(dá)到約17%，高出大連機(jī)床集團(tuán)約2倍，且產(chǎn)量數(shù)控化率06年來(lái)國(guó)內(nèi)繼續(xù)領(lǐng)先并再有所提高。顯然，沈陽(yáng)機(jī)床在我國(guó)數(shù)控機(jī)床最有競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值22.19元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.56元、07年0.76元、08年1.11元。與國(guó)內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)上市公司相比，沈陽(yáng)機(jī)床市盈率不高，目前約26倍，但市凈率、總市值是最高的。但我們認(rèn)為沈陽(yáng)機(jī)床在國(guó)內(nèi)是具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，這種比較有些牽強(qiáng)。考慮到沈陽(yáng)機(jī)床具有較高的成長(zhǎng)性，但近期業(yè)績(jī)不突出，給予22至23倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(主要考慮07年)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約15至17元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)應(yīng)低于絕對(duì)估值，定為15至16元是可以的。目前公司股價(jià)12.48元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
2.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
我國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)尚處于快速發(fā)展的初期，國(guó)家振興裝備制造業(yè)中長(zhǎng)期有利于該行業(yè)的大發(fā)展，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好
3、中國(guó)船舶制造業(yè)追趕日本、韓國(guó)，正處于加速發(fā)展時(shí)期
3．1、我國(guó)船舶制造銷售收入已經(jīng)持續(xù)4年保持約40%的高速增長(zhǎng)縱觀20世紀(jì)以前的世界現(xiàn)代造船發(fā)展史，曾出現(xiàn)三次趕超：19世紀(jì)中期，英國(guó)趕超美國(guó)成為世界第一造船大國(guó)；20世紀(jì)中期，日本趕超英國(guó)成為世界第一造船大國(guó)；20世紀(jì)末，韓國(guó)趕超日本成為世界第一造船大國(guó)。本世紀(jì)初,世界出現(xiàn)了第四次趕超：屈居世界造船第三長(zhǎng)達(dá)十年之久的中國(guó)，猛然發(fā)威，向世界造船大國(guó)發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在日本造船業(yè)也已進(jìn)入成熟階段的后期，韓國(guó)造船業(yè)則處于成長(zhǎng)階段的中后期，中國(guó)造船業(yè)剛進(jìn)入成長(zhǎng)階段。本世紀(jì)頭二十年，世界造船中心繼續(xù)東移，造船格局將進(jìn)一步演變，中國(guó)必將在下一輪的發(fā)展成為新的一極，而形成以韓、日、中三足鼎立為特征的世界造船多極格局。
21世紀(jì)以來(lái)，隨著時(shí)代的進(jìn)步、國(guó)際形勢(shì)的變化和我國(guó)綜合國(guó)力的增長(zhǎng)，發(fā)展海洋事業(yè)的重要性和迫切性日益凸現(xiàn)，因此，必須把我國(guó)這樣一個(gè)海洋大國(guó)建設(shè)成為一個(gè)海洋強(qiáng)國(guó)，才能適應(yīng)時(shí)代的要求。中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)層清楚地認(rèn)識(shí)到，要使中國(guó)真正成為世界有影響力的大國(guó)，就必須有繁榮的對(duì)外貿(mào)易、龐大的商船隊(duì)伍、強(qiáng)大的海軍力量和先進(jìn)的造船工業(yè)。在《十一五年規(guī)劃綱要》中決定，“加強(qiáng)船舶自主設(shè)計(jì)能力、船用裝備配套能力和大型造船設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)、高附加值的新型船舶和海洋工程裝備。在環(huán)渤海、長(zhǎng)江口和珠江口等區(qū)域建設(shè)造船基地，引導(dǎo)其他地區(qū)造船企業(yè)合理布局和集聚發(fā)展”。而裝備制造業(yè)振興的十大重點(diǎn)之一就是大型船舶裝備，即“大型海洋石油工程設(shè)備、30萬(wàn)噸礦石和原油運(yùn)輸船、萬(wàn)標(biāo)箱以上集裝箱船、液化天然氣運(yùn)輸船等大型、高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等配套裝備”。
06年1至9月我國(guó)船舶制造產(chǎn)品銷售同期增長(zhǎng)39%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額28億元，已經(jīng)超過(guò)2005全年，行業(yè)平均毛利率9.2%，高于過(guò)去4年任何一年，贏利能力顯著增強(qiáng)。
3.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比回落17%，但毛利率卻提高3個(gè)百分點(diǎn)，因此實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額環(huán)比反而有所增加
3.3、重點(diǎn)公司
滬東重機(jī)：國(guó)內(nèi)船用柴油機(jī)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)
船用柴油機(jī)是船舶最關(guān)鍵的配套設(shè)備，即船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12～15%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒(méi)有強(qiáng)大的造船工業(yè)，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。滬東重機(jī)背靠中船集團(tuán)，06年1至9月銷售額超過(guò)15億元的10家公司中，江南造船集團(tuán)、滬東中華造船、上海外高橋、廣州廣船、上海澄西船舶等均屬中船集團(tuán)，顯然，中船集團(tuán)在國(guó)內(nèi)最具實(shí)力。而滬東重機(jī)船用柴油機(jī)50%以上是銷售給中船集團(tuán)的，產(chǎn)品盈利水平遠(yuǎn)高出我國(guó)船舶制造業(yè)平均水平，國(guó)內(nèi)份額超過(guò)60%，具絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值25.04元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.85元、07年1.06元、08年1.45元?？紤]到公司具有較高的成長(zhǎng)性和絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，給予22至25倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(主要考慮07年)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約21.5至26.5元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)25.5元至26.5 元是可以的。目前公司股價(jià)22.6 元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
3.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
2015年中國(guó)將成為全球第一造船大國(guó)，造船工業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)將長(zhǎng)期持續(xù)，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
4、起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)中充分受益
4．1、起重運(yùn)輸設(shè)備銷售收入持續(xù)5年25%至35%的高速增長(zhǎng)這里起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)包括工程起重機(jī)械、港口(集裝箱)起重機(jī)械、叉車、升降移動(dòng)機(jī)械等等多個(gè)方面。盡管這些子行業(yè)相關(guān)性很小，但是具有的一個(gè)共同特征是受國(guó)家宏觀調(diào)控影響較小，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的高速增長(zhǎng)，行業(yè)產(chǎn)品銷售均能持續(xù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。
06年1至9月我國(guó)起重運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長(zhǎng)28%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額77億元，已經(jīng)超過(guò)2005全年，且是6年來(lái)最高的，行業(yè)平均毛利率16%，比05年略高，擺脫長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)，出現(xiàn)穩(wěn)定。
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長(zhǎng)，毛利率提高近2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額是05年來(lái)季度最高的
4.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比略有增長(zhǎng)，毛利率提高近2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額是05年來(lái)季度最高的
4.3、重點(diǎn)公司
安徽合力：國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)龍頭安徽合力在國(guó)內(nèi)叉車領(lǐng)域連續(xù)15年保持第一。2005年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17億元，與1999年相比翻了4番，年均增長(zhǎng)率保持在30%左右。
叉車的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在核心零部件、整車可靠性等方面。經(jīng)過(guò)消化吸收國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，叉車的泵、閥、缸、變速箱、液壓件等關(guān)鍵零部件都是公司自主開(kāi)發(fā)的，擁有自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，從而在叉車零部件的生產(chǎn)上形成了完整的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)鏈條，保證了公司的高額回報(bào)率。公司重點(diǎn)投資建設(shè)的合力工業(yè)園將大大提升公司的生產(chǎn)能力，新建成的生產(chǎn)線將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20000臺(tái)內(nèi)燃叉車的生產(chǎn)能力。目前，我國(guó)叉車行業(yè)正處在發(fā)展時(shí)期，其市場(chǎng)容量已經(jīng)擴(kuò)大到每年6-7萬(wàn)臺(tái)，且國(guó)內(nèi)的叉車需求量還將維持很長(zhǎng)時(shí)間的快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)的空間更大而且公司已經(jīng)占據(jù)了比較有利的地位。因此，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF方法，公司每股價(jià)值16.97元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益0.63元、07年0.80元、08年0.95元?？紤]到公司具有穩(wěn)定的成長(zhǎng)性，給予20至22倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(主要考慮07年)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約14至16元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)定為16元是可以的。目前公司股價(jià)14.11元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
4.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好
起重運(yùn)輸設(shè)備處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的良好環(huán)境，宏觀調(diào)控影響有限，穩(wěn)定增長(zhǎng)是其主旋律，所以，投資評(píng)級(jí)為：看好。
5、集裝箱行業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期
5．1、集裝箱銷售收入經(jīng)過(guò)03、04年的高增長(zhǎng)后趨于平穩(wěn)集裝箱制造技術(shù)壁壘較低，在上世紀(jì)90年代初已經(jīng)由韓國(guó)、日本向中國(guó)轉(zhuǎn)移。同時(shí)，由于中國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)速度始終快于全球外貿(mào)增長(zhǎng)，一般高出0.6至1.5倍。中國(guó)港口集裝箱吞吐量更是達(dá)到20%至30%的年增長(zhǎng)速度，2003年突破4800萬(wàn)標(biāo)箱，成為全球第一，并連續(xù)3年保持至今。因此，目前全球90%以上集裝箱在中國(guó)生產(chǎn)，并已處于成熟穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期。但是，多種因素的影響，需求量最大的干貨箱價(jià)格常出現(xiàn)較大波動(dòng)，進(jìn)而引起行業(yè)盈利水平的大幅度波動(dòng)。
06年1至9月我國(guó)集裝箱行業(yè)產(chǎn)品銷售同期增長(zhǎng)-8%，主要是04、05年需求旺盛，基數(shù)較高，達(dá)到400億元人民幣以上的規(guī)模，導(dǎo)致06年來(lái)出現(xiàn)回落。由于毛利率迅速下降，導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額也大幅度的減少。行業(yè)平均毛利率比05年下降約4個(gè)百分點(diǎn)。
5.2、06年3季度產(chǎn)品銷售環(huán)比增長(zhǎng)8%，毛利率提高2 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額是最近4 個(gè)季度最高的
5.3、重點(diǎn)公司
中集集團(tuán)：保持10年的全球龍頭地位不動(dòng)搖2006三季度公司銷售集裝箱49萬(wàn)TEU，與2005年同期比增長(zhǎng)53%，而與06年二季度相比略有下降，為-12%。但我們從銷售額看，三季度達(dá)到88億元人民幣的歷史新高，說(shuō)明公司集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展仍保持積極穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)比重已達(dá)五分之一，這種變化非常有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。而且，目前道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，2、3季度銷售額是05年來(lái)最高的，全年完成70億元的目標(biāo)基本沒(méi)有問(wèn)題。這充分說(shuō)明中集集團(tuán)整合國(guó)內(nèi)車輛業(yè)務(wù)的效果和優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。
絕對(duì)估值：基于對(duì)公司利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量等的預(yù)測(cè)，用DCF中集集團(tuán)業(yè)務(wù)方法，公司每股價(jià)值17.73元。
相對(duì)估值：我們預(yù)計(jì)公司06年公司每股收益1.21元、07年1.42元、08年1.67元?？紤]到公司成長(zhǎng)性穩(wěn)定，給予13至15倍市盈率是合理的，基于2006、07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)股價(jià)約15至18元。
投資建議：綜合絕對(duì)估值、相對(duì)估值，未來(lái)6個(gè)月公司合理股價(jià)應(yīng)低于絕對(duì)估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價(jià)13.19元，投資評(píng)級(jí)為：推薦。
5.4、行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：中性
長(zhǎng)期看中國(guó)的外貿(mào)進(jìn)出口仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但速度會(huì)趨緩。集裝箱行業(yè)步入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，過(guò)去高速增長(zhǎng)的情況估計(jì)難以再現(xiàn)，因此，投資評(píng)級(jí)為：中性。
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