2006年柳工（000528）實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入518,213萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.33%；凈利潤(rùn)35,655.50萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.27%；每股收益0.75元，與預(yù)測(cè)的0.78元相差不大。分配方案是每10股派3元現(xiàn)金(含稅)。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入及盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。原因有三：2006年工程機(jī)械產(chǎn)品需求旺盛，裝載機(jī)銷售增長(zhǎng)22%；液壓挖掘機(jī)和配件的銷售收入增長(zhǎng)率達(dá)到55%和60%，增長(zhǎng)快于裝載機(jī)銷售的增長(zhǎng)；由于鋼材價(jià)格下降，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。

　　出口貢獻(xiàn)比例穩(wěn)步攀升。近三年，柳工出口占銷售收入的比例穩(wěn)步攀升，2006年這一比例從去年的6.4%提高到10%，預(yù)計(jì)到2010年出口占比將達(dá)到20%左右。

　　銷售增長(zhǎng)優(yōu)于行業(yè)，略遜于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)龍工。對(duì)比柳工和龍工的年報(bào)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，中國(guó)龍工的銷售機(jī)制較柳工靈活，因此銷量增長(zhǎng)快于柳工；雖然柳工的毛利率低于龍工7個(gè)百分點(diǎn)，但是我們?nèi)哉J(rèn)為柳工是成本控制專家，差異主要來(lái)自于不同的折舊方法、運(yùn)輸費(fèi)用和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異。

　　液壓挖掘機(jī)及工程機(jī)械配件對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)率將會(huì)提高。

　　柳工——成本控制與財(cái)務(wù)管理專家。柳工的成本控制能力主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：零部件變速箱、驅(qū)動(dòng)橋、車架和液壓件均已實(shí)現(xiàn)自制；高端產(chǎn)品G系列的收入占比在15%左右；嚴(yán)格控制的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率。另外，柳工始終堅(jiān)持現(xiàn)金交易、不賒銷，因此資產(chǎn)管理能力也領(lǐng)先于同行業(yè)上市公司。

　　維持“推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。綜合分析柳工的成長(zhǎng)性、新產(chǎn)品的擴(kuò)張