亞泰集團(tuán):資源優(yōu)勢(shì)顯著 發(fā)展前景看好
近期對(duì)亞泰集團(tuán)進(jìn)行了調(diào)研?；窘Y(jié)論如下：1）公司業(yè)務(wù)一直比較多元化，涉及眾多行業(yè)，但未來(lái)公司將強(qiáng)化主業(yè)，以建材、金融和地產(chǎn)為主，其他業(yè)務(wù)為輔，并適時(shí)對(duì)其他非重點(diǎn)業(yè)務(wù)通過(guò)有利方式逐步退出；2）公司擁有東北地區(qū)約30%的石灰石資源，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，其他大的企業(yè)很難進(jìn)入吉林黑龍江市場(chǎng)。預(yù)計(jì)今年公司水泥板塊的盈利能力由于供需關(guān)系的持續(xù)改善將進(jìn)一步提升；3）從今年開始公司將加大地產(chǎn)業(yè)務(wù)的投入。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位于二三線城市，目前土地儲(chǔ)備較為充足，預(yù)計(jì)未來(lái)地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速將加快；4）預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量將進(jìn)一步提升，全部為水泥生產(chǎn)自用，可滿足三分之一以上的用煤需求，成為控制成本的有效手段；5）我們判斷未來(lái)公司可能通過(guò)有利于資產(chǎn)增值的手段逐步退出商貿(mào)和醫(yī)藥等板塊。
預(yù)測(cè)2010-2011年EPS分別為0.55元、0.66元，按照5月12日收盤價(jià)計(jì)算2010-2011年動(dòng)態(tài)市盈率為12.47倍、10.39倍，跟龍頭水泥的估值基本接近。我們認(rèn)為公司建材業(yè)務(wù)在東北地區(qū)具有較強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展前景看好。金融、商貿(mào)和醫(yī)藥板塊也存在資產(chǎn)增值的預(yù)期，中長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)?？紤]到其券商板塊和地產(chǎn)板塊由于股市的大幅調(diào)整和嚴(yán)厲地產(chǎn)調(diào)控措施的影響具有較大不確定性，我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.25元。
水泥產(chǎn)業(yè)為主、金融和地產(chǎn)為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略。公司是吉林省最大的建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是吉林省排名前列的大型公司，同時(shí)躋身國(guó)內(nèi)500強(qiáng)大型企業(yè)集團(tuán)。水泥產(chǎn)業(yè)是公司重點(diǎn)發(fā)展的方向，自引入國(guó)際建材巨頭CRH后，正向水泥產(chǎn)業(yè)的下游縱向延伸。公司控股東北證券（22.11,-1.31,-5.59%）、參股江海證券和吉林銀行，使金融板塊成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。2009年公司來(lái)自金融板塊的投資收益達(dá)到3.4億左右，占總利潤(rùn)的三分之一左右。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中于東北地區(qū)的長(zhǎng)春、沈陽(yáng)，同時(shí)在南京、天津?yàn)I海新區(qū)等地有項(xiàng)目。另外，公司還涉足醫(yī)藥、煤炭、商貿(mào)等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)多元化。判斷公司今后將以建材、金融和地產(chǎn)為發(fā)展的重點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)可能將通過(guò)有利的手段逐步退出。
通過(guò)下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升盈利水平。公司2009年5月12日審議通過(guò)了2009-2015年商品混凝土發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃在CRH公司的資金、管理、技術(shù)、人才優(yōu)勢(shì)支持下大力推進(jìn)商品混凝土戰(zhàn)略。到2015年，亞泰集團(tuán)商品混凝土業(yè)務(wù)主要戰(zhàn)略目標(biāo)如下：產(chǎn)量：商品混凝土（含砂漿）總產(chǎn)量3000萬(wàn)立方米，骨料總產(chǎn)量3000萬(wàn)立方米。營(yíng)業(yè)收入：100億元。目前公司已經(jīng)在長(zhǎng)春、沈陽(yáng)和哈爾濱成立建材公司，將以這三個(gè)重點(diǎn)城市為中心發(fā)展混凝土、骨料、水泥構(gòu)件等水泥下游產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為公司的混凝土業(yè)務(wù)在公司的大力推進(jìn)下未來(lái)幾年有望保持較快的增長(zhǎng)。U但是混凝土產(chǎn)業(yè)本身由于存在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、集中度較低等問(wèn)題，對(duì)公司能否達(dá)到2015年的目標(biāo)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
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