江西水泥（000789）：又一水泥巨頭呼之欲出
2007年1-6月份公司共生產水泥190.32萬噸，比去年同期增長46.14%；銷售產品241.39萬噸，比去年同期增長155.58%。實現(xiàn)主營業(yè)務收入53,130.57萬元,比去年同期增長59.78%,實現(xiàn)凈利潤為1149萬元，同比增長300％，每股收益為0.033元。公司還預計07年1－9月可實現(xiàn)凈利潤1800萬元左右。
我們認為：
1、公司與中國建材建立合資公司，三年內打造3000萬噸水泥產能，又一中部水泥巨頭呼之欲出。
2、作為江西水泥龍頭企業(yè)，公司水泥產能目前為600萬噸，08年瑞金二期及萬年5號窯項目投產后，水泥產能將達到1000萬噸。新農村建設和江西高速公路的建設將刺激江西水泥需求的強勁增長。贛南地區(qū)市場空間廣闊，競爭對手少，瑞金項目投產實現(xiàn)了公司對贛南地區(qū)的市場控制，公司成為覆蓋江西全省的唯一區(qū)域龍頭。
3、公司正計劃進行增發(fā)不超過7000萬股，其中大股東以萬年礦山認購其中部分股份，其他將向機構投資者募集，募集資金大約3億元，主要用于公司純低溫余熱發(fā)電項目及萬年5號窯的建設。
4、公司業(yè)績已經迎來拐點，如果考慮公司為實現(xiàn)產能目標的區(qū)域整合，未來三年隨著產能擴張公司業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)性增長。
盈利預測及估值：
由于公司未來兩年將通過自建線和并構整合實現(xiàn)產能擴張，產能擴展進度仍需調研后才能落實，我們將在調研后再給予近兩年業(yè)績預測。
股價的基本邏輯：江西水泥和南方水泥組建合資水泥公司，各占50％的股權，整合江西省的水泥企業(yè)，3年內要做到3000萬噸產能。江西水泥本部仍將保留400萬噸的產能。
利潤：按照25元/噸的水泥凈利潤，公司權益產能1500萬噸＋公司本部產能400萬噸＝1900萬噸，正常投產后公司的權益利潤可達到47500萬元。
股本：合資水泥公司要擴張1500萬噸－250萬噸＝1250萬噸，需要資金25個億，按照66％的財務杠桿比率需要股權融資8.3個億，按照10元的增發(fā)價需要擴充股本0.83億股。股本擴充為3.41＋0.70＋0.83＝4.93億股。
每股收益：47500萬元/4.93億股＝0.96元按照20倍市盈率股價應該為19.2元。
本次投資評級買入。
（中國水泥網(wǎng) 轉載請注明出處）
編輯：zyj
監(jiān)督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
