新疆投資加速定調 天山股份增長確定
1、中央新疆經濟工作會議奠定了疆內基建投資加速的基調，疆內基礎設施建設空間巨大。新疆境內的基礎設施狀況遠落后于內地省市水平，新疆人均固定資產投資額只有全國平均水平的67%，還有較大上升空間。新疆地廣人稀，陸地面積占全國的1/6，這意味要對新疆
進行開發(fā)，連通疆內各地區(qū)以及新疆與中亞地區(qū)所需要的基礎設施建設投資額將超過一般地區(qū)。從每平方公里FAI來看，新疆更是大大落后于全國平均水平，基礎設施建設還有很大發(fā)展空間。
2、新疆固定資產投資增速或將迎來拐點。2009年新疆人均GDP低于全國平均水平25%。假設在“十二五”期間，全國人均GDP增長率為8%，那么新疆地區(qū)人均GDP在“十二五”期間的復合增長率必須達到13%。我們預計“十二五”期間新疆地區(qū)的FAI增速將改變之前一直落后于全國的局面，新疆固定資產投資增長的拐點或將到來。預計“十二五”期間新疆地區(qū)的FAI復合增長率將在25%-30%之間，將拉動水泥需求年均增長20%以上。
3、疆內水泥市場仍然處于發(fā)展階段，未來兩年產能投放在合理范圍內。
2009年，新疆地區(qū)的人均水泥消費量為0.95噸/人，低于全國人均水泥消費30%。如果以成熟市場的人均水泥消費量來衡量，則還有40%-50%的上升空間。我們統(tǒng)計的新疆地區(qū)未來新增生產線的情況表明，未來兩年疆內實際有效產能將分別增長25.6%和22.1%，尚在合理范圍之內。具體來看，10年產能稍顯過剩，11年供需基本平衡，12年供需狀況將明顯好轉。
4、天山股份是疆內水泥龍頭，業(yè)務重心重回疆內，未來幾年增長確定。公司在新疆的市場份額達到40%，是疆內水泥市場的絕對龍頭。天山股份的業(yè)務重心已經重回疆內，未來兩年將新建的產能中70%在疆內。我們統(tǒng)計了公司未來將建的生產線情況，2010年將新增水泥產能340萬噸，全部為疆內新增產能，疆內產能增長44%左右。2011年新增產能328萬噸，其中疆內128萬噸。根據目前的產能建設規(guī)劃，我們估算公司未來三年的產量增速分別為29%、23%和10.4％。公司未來幾年的增長確定。
5、盈利預測與投資評級。根據最新假設，我們對盈利預測做了微調，預計2010-2012年的攤薄每股收益為1.21元、1.64元、2.04元。
我們看好未來幾年公司確定的成長性和新疆地區(qū)水泥市場的盈利狀況，維持“短期推薦，長期A”的投資評級。
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