9月以后水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險減弱
近兩個月以來，全國各區(qū)域的水泥價格基本保持了平穩(wěn)的走勢。截至目前，均價高于去年同期的區(qū)域主要有華北（2%）、華東（4%）、華南（11%）；均價低于去年同期的區(qū)域有華中（-3%）、西南（-6%）；東北和西北的價格與去年同期持平。除東北區(qū)域產(chǎn)量增速低于去年同期以及西北區(qū)域產(chǎn)量增速與去年持平外，其余區(qū)域產(chǎn)量增速均高于去年同期水平，顯示需求依然保持穩(wěn)定。
水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險將在2010年9月以后減弱。因為2010年四季度以后新產(chǎn)能投放將減少。如果落后產(chǎn)能淘汰在2011年達到8000萬噸，國內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能在2011年將達到23.59億噸，同比減少2.7%。在區(qū)域市場，最大四家水泥生產(chǎn)商的集中度在2010年持續(xù)改善，水泥企業(yè)將獲得更多的溢價能力。此外，由于發(fā)改委開始限制煤價，水泥煤價差在2010年6月開始逐步改善。且當(dāng)PPI見頂后以及用電量增速開始環(huán)比下降，今年下半年煤價走勢將持續(xù)弱于水泥價格。
另外，近期召開的西部大開發(fā)工作會議精神顯示，未來十年西部開發(fā)將迎來新的高潮。今年23項重點工程項目的建設(shè)拉動水泥需求增速約3.2個百分點。從短期看，西南、西北區(qū)域2009—2010年水泥產(chǎn)能擴張迅猛。盡管需求依然快速增長，但尚無力扭轉(zhuǎn)部分地區(qū)供過于求的格局。因結(jié)合供給和需求增速，凱基證券相對看好西部12省市中的廣西、云南、新疆等地。另外，從長期看，西部12省市人均GDP、城市化率、當(dāng)年人均水泥消費量及過去60年累計人均水泥消費量等幾大指標(biāo)均普遍落后于全國平均，顯示未來水泥需求空間依然巨大。除本土企業(yè)外，三大水泥公司亦積極在西部布局產(chǎn)能，其中尤以冀東水泥(000401)擴張最為迅速，未來公司將更大程度受益西部省市的經(jīng)濟發(fā)展帶來的區(qū)域水泥行業(yè)景氣度提升。
國泰君安認為，來自地產(chǎn)水泥需求有望在四季度改善。因為隨著高房價風(fēng)險逐步消退，信貸緊縮可能放緩。且3個月的利率開始輕微下降，有可能預(yù)示著貸款增速有望在下一個季度改善。而更為寬松的信貸環(huán)境也將提升水泥企業(yè)的議價能力。這也意味著水泥企業(yè)的估值拐點可能出現(xiàn)。同時，政府正在計劃擴大土地供應(yīng)和經(jīng)濟適用房來控制房地產(chǎn)價格風(fēng)險以及加快二三線城市的城市化進程，水泥行業(yè)需求將會增加。因此給予水泥行業(yè)“增持”評級。
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