天山股份：疆內(nèi)景氣三年不改
疆內(nèi)水泥行業(yè)景氣度將穩(wěn)中有升。我們預(yù)計大開發(fā)將拉動新疆水泥需求3年內(nèi)翻番。從目前掌握的新建項目看，3年內(nèi)疆內(nèi)水泥仍將保持供不應(yīng)求的局面。當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)積累不足，外地企業(yè)則有一定的進入壁壘，2012 年后疆內(nèi)水泥行業(yè)延續(xù)高度景氣是大概率事件。
看點一：專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，疆內(nèi)產(chǎn)能三年內(nèi)翻番。公司盈新增產(chǎn)能全部集中在疆內(nèi)。根據(jù)公開信息，我們預(yù)計2011年底公司在疆內(nèi)的總產(chǎn)能將達到2300萬噸，權(quán)益產(chǎn)能達到1800多萬噸，較2009年底翻番。屆時，公司在疆內(nèi)市場份額重新達到50%左右。
看點二：品牌與布局優(yōu)勢確保公司從大開發(fā)中充分受益。公司在新疆水泥市場經(jīng)營多年，在疆內(nèi)水泥銷售市場中享有明顯的品牌溢價。
在伊犁新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將覆蓋疆內(nèi)所有地州，確保公司從新疆的全面開發(fā)中充分受益。
看點三：利用電石渣、礦渣原料降低成本，擴產(chǎn)商混增加效益。專業(yè)化發(fā)展并不意味著安于現(xiàn)狀、簡單重復(fù)，公司在改進技術(shù)降低成本、擴產(chǎn)商混整合產(chǎn)業(yè)鏈等方面進行了持續(xù)的努力。公司逐步提高電石渣、礦渣微粉的利用量，以降低生產(chǎn)成本。公司疆內(nèi)商品混凝土產(chǎn)能也進入新的擴張期，有望為公司貢獻新的增長點。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2010~2012 年每股收益為1.20、1.66和2.14 元。借助大開發(fā)的新機遇，公司具備了持續(xù)成長的能力，我們認(rèn)為30元以下都是安全區(qū)域，上調(diào)公司評級至買入。
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