新疆水泥行業(yè)的跨越式發(fā)展
新增1185萬(wàn)噸產(chǎn)能需要30%固定資產(chǎn)投資增速來(lái)消化
統(tǒng)計(jì)顯示新疆自治區(qū)2010年至2011年初新增產(chǎn)線13條，合計(jì)產(chǎn)能1185萬(wàn)噸，淘汰140萬(wàn)噸落后產(chǎn)能，考慮80%產(chǎn)能利用率將在2011年釋放產(chǎn)量836萬(wàn)噸；借用經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ蜏y(cè)算，2011年新疆需要30%的固定資產(chǎn)投資增速引致水泥需求來(lái)消化新增產(chǎn)能對(duì)行業(yè)景氣的沖擊；因此研究的關(guān)鍵就轉(zhuǎn)為2011年新疆自治區(qū)固定資產(chǎn)投資增速是否能達(dá)到30%以上。
跨越式發(fā)展第一年固定資產(chǎn)投資樂觀看40%增速
需求端，我們結(jié)合政府工作目標(biāo)和內(nèi)蒙古、四川兩省歷史經(jīng)驗(yàn)測(cè)算，認(rèn)為2011年新疆自治區(qū)固定資產(chǎn)投資增速在30%以上，樂觀可以看到40%，可完全消化新增產(chǎn)能的釋放，區(qū)域內(nèi)水泥供求仍將處于緊平衡中；如固投增速35%以上，不排除行業(yè)噸利潤(rùn)水平再上一個(gè)臺(tái)階的概率。
近年來(lái)新疆產(chǎn)能過剩一直縈繞，業(yè)績(jī)持續(xù)高增，需求旺盛是首因
07-09年新疆的水泥產(chǎn)能持續(xù)高增長(zhǎng)，增速分別為28%、57%、38%；因此08年至今市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)擔(dān)心疆內(nèi)水泥產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，行業(yè)景氣度下降；但最終結(jié)果卻表現(xiàn)為業(yè)績(jī)持續(xù)高增！區(qū)域內(nèi)需求旺盛是首因，綠洲經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)也保證了即使局部區(qū)域階段性過剩但無(wú)礙全局；分區(qū)域，2011年新增產(chǎn)能沖擊動(dòng)能由高向低排列依次為東疆、北疆、南疆；南疆2011年景氣度應(yīng)較今年提高，今年6月疆內(nèi)重點(diǎn)工程啟動(dòng)以來(lái)東北疆的行業(yè)景氣度井噴格局應(yīng)該會(huì)在明年有所降低，但幅度有限，因?yàn)榻畠?nèi)重點(diǎn)工程多半集中在東疆和北疆，經(jīng)濟(jì)核心地帶烏昌地區(qū)更是不容忽視需求增長(zhǎng)能力。
投資建議：天山股份、青松建化，“買入”評(píng)級(jí)，首選天山
疆內(nèi)水泥企業(yè)，天山股份、青松建化，2009年新疆新干法水泥產(chǎn)能占比分別為38.2%和21.2%，合計(jì)占比60%；天山、青松和南崗建材2009年水泥產(chǎn)量占比78%；區(qū)域內(nèi)行業(yè)集中度高！2010年至2011年初疆內(nèi)投產(chǎn)13條線中天山和青松投產(chǎn)6條，產(chǎn)能540萬(wàn)噸，占比46%，疆內(nèi)市場(chǎng)份額仍保持高度集中；公司產(chǎn)能有序投放，受益需求旺盛，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，并且超預(yù)期概率高。維持對(duì)天山股份、青松建化的“買入”評(píng)級(jí)，不同于市場(chǎng)在于我們首推天山股份。
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