亞泰集團：利潤下滑無礙未來業(yè)績大幅提升
2010年建材產(chǎn)業(yè)盈利下降及參股公司業(yè)績下滑拖累全年業(yè)績。2010年，受雨雪天氣偏多導(dǎo)致項目施工延期等因素影響，吉林省的水泥需求增長不明顯，影響亞泰集團建材產(chǎn)業(yè)盈利能力的進一步提升；同時聯(lián)營企業(yè)報告期內(nèi)利潤下降，使得公司按持股比例享有的投資收益下降，是致使公司報告期內(nèi)業(yè)績下滑的主要原因。
報告期內(nèi)，三項費用同比均有大幅上升。公司銷售費用4.67億元，同比增長28.65%；管理費用6.67億元，同比增長40.92%，主要是由于公司計提2009年度中長期激勵基金所致；財務(wù)費用4.6億元，同比增長68.7%，主要是由于公司銀行借款增加和發(fā)行中期票據(jù)所致。
報告期內(nèi)，公司東北地區(qū)建材龍頭生產(chǎn)企業(yè)地位得以進一步鞏固。
亞泰通化水泥4000t/d熟料生產(chǎn)線和吉林亞泰水泥5000t/d熟料生產(chǎn)線（六線）先后建成投產(chǎn)，收購了鐵嶺鐵新水泥，建材產(chǎn)業(yè)的區(qū)域布局已在東北地區(qū)實現(xiàn)全覆蓋，市場占有率得到進一步提高。報告期內(nèi)，公司水泥熟料產(chǎn)量1，327.6萬噸，同比增長29.47%；生產(chǎn)水泥1,299.05萬噸，同比增長19.85%；水泥熟料銷量308.88萬噸，同比增長39.14%；水泥銷量1,316.93萬噸，同比增長24.6%。從目前水泥價格看，東三省每噸提價10~30元不等，價格小幅上調(diào)應(yīng)是冬儲價格結(jié)束的恢復(fù)性調(diào)整，隨著需求旺季的到來價格將進一步提升，預(yù)計公司全年銷售均價有望超預(yù)期。
2011年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望大幅增長。報告期內(nèi)，公司地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)竣工面積達到10.89萬平方米，共銷售商品房19.91萬平方米。公司泰桂花苑、松原項目和南京先鋒青年公寓銷售進程順利，分別實現(xiàn)了4.7億元、1.97億元及3.69億元的營業(yè)收入，取得了較好的銷售業(yè)績。2011年，公司將有5個項目、近40萬平方米進入結(jié)算期，從公司項目所在區(qū)域來看，樓盤項目主要位于長春市，目前長春市房價在6,000~7,000元/平米之間，預(yù)計公司今年房地產(chǎn)項目貢獻利潤將大幅上升。
預(yù)計公司2011、12年基本每股收益可以達到0.65、0.85元/股，對應(yīng)昨日收盤價8.06元，11、12年動態(tài)PE為12.40X、9.48X，我們給予公司“增持”評級。
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