華新水泥A:海外項目盈利能力強 產(chǎn)業(yè)鏈延伸值得關(guān)注
湖北水泥價格有望見底回升，預(yù)計成本仍將繼續(xù)維持低位
年初至今湖北市場低/高標(biāo)號水泥價格分別下跌了18%/21%，主要是由于重點工程項目需求略顯疲弱，9月份季節(jié)性旺季的來臨、經(jīng)濟保底限帶來的新增項目增加以及落后產(chǎn)能淘汰的執(zhí)行都將使得供需能夠有一個環(huán)比的改善，水泥價格有望見底回升。上半年單位生產(chǎn)成本同比下降了13%，主要是由于煤炭價格同比大幅下降20%，成本仍將維持低位。
塔吉克斯坦水泥項目開始投產(chǎn)，盈利能力遠(yuǎn)高于國內(nèi)水平
華新水泥海外水泥項目已經(jīng)開始投產(chǎn)，預(yù)計塔吉克斯坦的水泥售價在1000元/噸以上、凈利率超過30%。考慮到公司持股比例為38%,保守估計2014年海外項目（合并報表）將貢獻(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤高達(dá)7000-8000萬。
混凝土業(yè)務(wù)高速增長，生活垃圾處理等環(huán)保業(yè)務(wù)有望成為新亮點
2013年上半年混凝土銷量263萬方，同比增長124%,貢獻(xiàn)收入和毛利近10%，未來3年混凝土銷量的復(fù)合增速將高達(dá)30%以上。生活垃圾處理業(yè)務(wù)正有序進(jìn)行，目前項目盈利能力一般，隨著政府補貼的潛在提升、以及盈利能力高的項目的運行，預(yù)計未來將是公司新的增長點。
估值：小幅上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持“買入”評級
將2013/14/15年的EPS從0.91/1.13/1.33元小幅上調(diào)至1.00/1.22/1.44元，主要反映超預(yù)期的煤炭價格下降帶來的成本下降，并基于瑞銀VCAM絕對估值模型，將目標(biāo)價從13.10元上調(diào)至14.30元（WACC為9.5%），維持“買入”評級。
編輯：劉冰
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