注：下文中貨幣單位均為港幣。

　　2019年上半年，華潤水泥實現(xiàn)營業(yè)收入174.10億元，同比下滑5.97%。歸屬于上市公司股東凈利潤37.66億元，同比下滑6.46%。基本每股收益為0.539元。

　　圖1、2：2019年上半年營業(yè)收入與凈利潤分別下滑6%和6.5%

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　中南、西南銷量均下滑

　　今年上半年，華潤水泥的水泥熟料量價均下滑，是導致今年營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑的原因。由于價格和成本的同幅度下降，上半年毛利率保持在38.91%的高位，比去年有小幅下滑。盡管業(yè)績下滑，但凈利率反上升0.1個百分點至21.86%。

　　表1：2019年上半年華潤水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　上半年公司實現(xiàn)水泥銷量3853.5萬噸，較上年同期下滑了3.95%，其中水泥和熟料銷量均有所下滑。從區(qū)域看，華潤水泥在西南和中南地區(qū)的銷量均在下滑，福建和山西銷量有所增長，但占比較小。水泥及熟料平均售價為371.46元/噸，同比下降4.29%，比去年同期售價降低了約17元/噸。

　　圖3、4：上半年華潤水泥銷量及價格分別下滑3.95%和4.29%

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　今年上半年噸成本同比下跌4.49%至214.74港幣，和售價下跌幅度基本一致。噸毛利為156.72元，同比下降4.02%，但相比2017年上半年仍高出約69元。噸費用基本穩(wěn)定，變動不大。噸凈利從去年上半年100.39元下降至98.77元，同比下降了1.62。

　　表2：2017-2019H1年華潤水泥主要噸數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸：兩廣裝配式建筑項目開工

　　目前華潤水泥已有一個項目位于廣東東莞市，在廣西南寧、貴港市，廣東湛江市的裝配式建筑項目也于上半年開工，預計在2021年之前投產(chǎn)，未來在兩廣地區(qū)還有其他項目將落地。此外，今年4月，華潤水泥通過旗下子公司收購了環(huán)球石材（東莞）股份有限公司40%的股權(quán)，促進公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

　　下半年盈利展望

　　今年以來華潤水泥一方面增加對裝配式建筑及骨料業(yè)務(wù)的投資，隨著裝配式建筑的發(fā)展，公司混凝土業(yè)務(wù)的布局也將可能進行優(yōu)化，以增強協(xié)同效應(yīng)；另一方面水泥主業(yè)仍在擴張，貴州安順200萬噸水泥生產(chǎn)線正在建設(shè)中，今年以來貴州需求斷崖式下滑，行情下行，短期內(nèi)新產(chǎn)線投產(chǎn)壓力較大。7月10日晚間，福建水泥股份有限公司公告稱公司擬關(guān)閉退出的4#、5#回轉(zhuǎn)窯生產(chǎn)線的水泥熟料產(chǎn)能指標已成功出讓給華潤水泥（彌渡）有限公司，轉(zhuǎn)讓價款總額人民幣2億元，這將成為華潤水泥的第一條產(chǎn)能置換的項目。公司長期發(fā)展穩(wěn)健，盡管上半年業(yè)績有所下滑，據(jù)市場反饋，今年中南和西南長期受雨水天氣影響，水泥需求受阻，若下半年天氣好轉(zhuǎn)，需求將有可能得到集中釋放，扭轉(zhuǎn)上半年業(yè)績下滑的勢頭。（本文不構(gòu)成投資建議）