山水水泥11日在港交所發(fā)布公告，申請(qǐng)清盤(pán)，并表示在11月12日無(wú)法兌付“15山水SCP001”超短融，這將成為國(guó)內(nèi)債市首家違約的超短融。一石激起千層浪，大家對(duì)此如何看？小編通過(guò)采訪(fǎng)和交流，整理各方觀(guān)點(diǎn)！

  券商等專(zhuān)業(yè)人士怎么看？

  國(guó)泰君安：山水水泥超短融違約，再次暴露母公司債權(quán)人相對(duì)于核心子公司債權(quán)人的不利地位，申請(qǐng)清盤(pán)保護(hù)是債務(wù)人的自保，目前來(lái)說(shuō)也是對(duì)境外債權(quán)人相對(duì)較好的狀況。

  興業(yè)證券：相比之前違約的公司，山東山水基本面尚可，公司資產(chǎn)主要是在建工程和固定資產(chǎn)，占比約60%；無(wú)形資產(chǎn)和土地使用權(quán)，約10%，總資產(chǎn)為335億，假設(shè)將應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、商譽(yù)全部扣除，賬面資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的覆蓋率達(dá)到1.40倍。再考慮到公司在山東和遼寧具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)負(fù)債有一定保障。預(yù)計(jì)最終違約損失可能有限，回收價(jià)值較大。山水違約更多是由控制權(quán)糾紛導(dǎo)致的融資能力下降所致，即使清算，對(duì)負(fù)債實(shí)際上仍有一定保障。對(duì)市場(chǎng)的影響應(yīng)該有限。不過(guò)，未來(lái)仍需加大對(duì)信用債排雷力度，包括：行業(yè)不景氣導(dǎo)致主業(yè)下滑連續(xù)虧損的；股權(quán)變動(dòng)導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)加大的。

  香港某機(jī)構(gòu)分析師：中國(guó)建材和亞洲水泥均表態(tài)希望能夠?qū)で笠粋€(gè)公平的結(jié)果，天瑞尚未表態(tài)，預(yù)計(jì)幾家大股東都會(huì)順其自然，坐視其進(jìn)入相應(yīng)的法律流程。

  債市：天瑞水泥股份目前存續(xù)債券多達(dá)15支超過(guò)87.5億元（包括公募債券56.5億元），天瑞集團(tuán)存續(xù)債券4支金額50億元（全部以股東個(gè)人承擔(dān)連帶責(zé)任保證擔(dān)保）。雖然從目前情況看，天瑞水泥（股份公司）的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況正常，但難以評(píng)估卷入山水水泥控制權(quán)之爭(zhēng)對(duì)于天瑞水泥的影響，上述負(fù)面信用事件也可能對(duì)天瑞水泥的債券估值帶來(lái)一定負(fù)面影響，甚至不排除對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)和信用資質(zhì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響，值得關(guān)注。

  國(guó)外分析師：習(xí)近平領(lǐng)導(dǎo)的政府增加了允許企業(yè)倒閉的意愿，意在減少原材料和房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，山水清盤(pán)不會(huì)是最后一個(gè)。

  專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)人士：山水水泥進(jìn)入清算程序后，最壞情況是資產(chǎn)清算，公司凈值將以清算價(jià)值計(jì)算按一定比率減少。不過(guò)，山水水泥在申請(qǐng)清算后，也可能在債務(wù)重整階段經(jīng)協(xié)商解決困境，主要原因在于亞泥先前已攜手大陸央企中國(guó)建材收購(gòu)山水水泥，亞泥和中國(guó)建材有可能挺身而出，向銀行團(tuán)爭(zhēng)取有利償債條件，借此獲得山水水泥經(jīng)營(yíng)權(quán)。

  業(yè)內(nèi)相關(guān)人士：中建材、天瑞、亞泥幾個(gè)大股東，之前就意見(jiàn)不合，要想短期內(nèi)達(dá)成共識(shí)，難度很大。而且股東們同股同權(quán)，又都是上市公司，從法理上說(shuō)，也不在救山水的機(jī)制。企業(yè)不論規(guī)模大小，現(xiàn)金流才是第一，如果現(xiàn)金流枯竭，出現(xiàn)一單債務(wù)違約就會(huì)垮掉。

  網(wǎng)友怎么看？

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：天瑞50億耗兩年，張書(shū)記用這招要把天瑞給拖死啊。

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：若山水是A股，恐怕幾個(gè)股東都會(huì)奮不顧身出手化解危急，借機(jī)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)上市，可惜是港股，如果天瑞出手溫和一些，既當(dāng)了大股東，又不把山水逼停牌，也許銀行就不會(huì)恐慌，山水的融資就不會(huì)出現(xiàn)信任危及，可惜，出手太重了，背離佛家宗旨！

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：山水清盤(pán)，有無(wú)可能螳螂捕蟬黃雀在后？一部大劇??！

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：山水水泥四個(gè)大股東按區(qū)域劃分，把山水截肢可能性最大！

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：山水清盤(pán)這會(huì)是那只亞馬遜的蝴蝶嗎？

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：相信山水申請(qǐng)清算之前，必定給各股東充分溝通，在得不到炮彈支援情況下，在各股東不愿承擔(dān)還債義務(wù)情況下，在談崩基礎(chǔ)上，才走此絕路！

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：在水泥行業(yè)跌入深谷時(shí)刻，按照港股規(guī)則，若清算幾個(gè)股東必須承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，濟(jì)南政府順勢(shì)化解了山水經(jīng)營(yíng)困局，也許是水泥行業(yè)首例安全著陸的。明年融不到資金陷入困境的企業(yè)會(huì)少嗎？

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：虛擬經(jīng)濟(jì)的股東僅僅盯住股市控股權(quán)和收益，而不承擔(dān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的責(zé)任和義務(wù)，虛擬和實(shí)體之間的矛盾就隨之而來(lái)了。

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：山水案不論結(jié)局如何發(fā)展，可以肯定的是一定會(huì)成為MBA的案例教材！

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：張氏父子這一招，目標(biāo)明確：拼此一博，誘發(fā)大股東危機(jī)，高！

  網(wǎng)友觀(guān)點(diǎn)：山水本質(zhì)再一次證明了國(guó)人可患難不可共享的基本面：再苦，可以混下去；現(xiàn)在有了誘惑，退股換錢(qián)，老子不干了！