金圓股份：水泥主業(yè)向好 擬定增切入環(huán)保產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)
報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.5億元，同比+60%；歸屬凈利7965萬(wàn)元，同比+596%；混凝土業(yè)務(wù)并表，水泥業(yè)務(wù)向西藏地區(qū)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)大增:公司業(yè)績(jī)爆發(fā)主要受益于一是公司于去年8月收購(gòu)的商砼公司并表帶來(lái)絕對(duì)增量，上半年商混業(yè)務(wù)收入2.8億，毛利率41%(博友、民和按80%股權(quán)分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利3674萬(wàn)和480萬(wàn))；二是公司水泥業(yè)務(wù)一方面深耕青海等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)(目前公司熟料產(chǎn)能614萬(wàn)噸，在青海地區(qū)市場(chǎng)份額超30%，產(chǎn)能排名第一)， 同時(shí)，也積極進(jìn)入西藏市場(chǎng)(價(jià)格與盈利水平相對(duì)較高)，上半年公司實(shí)現(xiàn)熟料、水泥收入分別為0.7億、4.9億，同比增長(zhǎng)-31%、14.69%，毛利率分別為46.5%、34.49%，整體毛利率同比+24pct，其中西藏地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.7億，也是絕對(duì)增量，毛利率45.13%(青海5.3億，毛利率40.21%；廣東1.37億，毛利率18.67%)
布局環(huán)保業(yè)務(wù)，未來(lái)雙輪齊驅(qū):公司定增募資不超過(guò)13.62億元，主要用于收購(gòu)江西新金葉58%股權(quán)、投資含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項(xiàng)目(一期)、3萬(wàn)噸/年危險(xiǎn)固廢處置項(xiàng)目、水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項(xiàng)目。新金葉承諾2016-2018年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于3.23億元(歸母凈利和扣非后凈利孰低)。此次公司采取自建和收購(gòu)相結(jié)合方式進(jìn)入固(危)廢處置行業(yè)，布局和轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)，可有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。該塊環(huán)保業(yè)務(wù)將與公司傳統(tǒng)水泥業(yè)務(wù)相互配合，未來(lái)形成雙主業(yè)雙輪齊驅(qū)的商業(yè)模式，對(duì)未來(lái)盈利前景看好。
投資建議:首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí):公司水泥業(yè)務(wù)在青海市場(chǎng)處于龍頭地位，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率超30%，公司集中精力于青海市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高；同時(shí)公司進(jìn)入環(huán)保固廢處置行業(yè)，是國(guó)家政策大力支持的領(lǐng)域，未來(lái)前景可期。不考慮增發(fā)2016-2018年EPS 為0.58、0.64、0.65元；假設(shè)2017年定增通過(guò)，2016-2018每股收益為0.58、0.63、0.71元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
編輯：孔雪玲
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