水泥行業(yè)信用分析方法系列：水泥需求預測研究
對于水泥行業(yè)信用風險的判斷,我們認為償債是根本,核心看盈利(即行業(yè)景氣度)。行業(yè)盈利取決于量、價和成本三個要素,其中,量反應(yīng)的是需求;區(qū)域供需、競合關(guān)系疊加環(huán)保限產(chǎn)共同決定價格;成本我們亦已論證過,水泥-煤炭價差受煤炭價格影響有限,未來我們更關(guān)注產(chǎn)能利用率的下降可能導致噸水泥固定成本顯著上升,而在當前去產(chǎn)能進度緩慢的階段,產(chǎn)能利用率的決定性因素還是需求。故除環(huán)保限產(chǎn)的行政力量以及企業(yè)自律的市場力量外,需求仍為影響行業(yè)景氣度的重要主導因素,因此對需求的分析預測是預判行業(yè)未來走勢的基礎(chǔ)。
基于此,本文探討了水泥行業(yè)需求的兩種定量測算方法:一是通過房地產(chǎn)施工水泥用量及占比預測水泥需求,二是通過固定資產(chǎn)投資及單位投資水泥拉動系數(shù)預測水泥需求。對比后發(fā)現(xiàn),一方面,盡管房地產(chǎn)對水泥需求起主導作用,但其僅部分反映了水泥需求的構(gòu)成,而固定資產(chǎn)投資則更為全面,特別是近年來基建投資的穩(wěn)增長作用已不容忽視;另一方面,市場上對固定資產(chǎn)投資增速的預測是比較統(tǒng)一而準確的,而對房地產(chǎn)施工面積的預測難度則更高且差異較大,因此,實際操作中我們傾向于采用第二種方法。而對于區(qū)域水泥需求的預測,考慮到各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平及城鎮(zhèn)化水平或處于不同階段,應(yīng)先判斷該區(qū)域水泥需求是房地產(chǎn)拉動為主還是基建支撐為主,對于房地產(chǎn)需求驅(qū)動的區(qū)域亦可使用第一種方法預測,或綜合兩種方法,酌情得出結(jié)論。
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